Набиуллина: определение траектории ключевой ставки — одна из самых сложных задач для ЦБ
Глава Банка России Эльвира Набиуллина выступила на Альфа‑Саммите и объяснила, почему для регулятора особенно непросто подобрать траекторию ключевой ставки в ходе текущего цикла снижения.
- ЦБ продолжил цикл снижения ключевой ставки.
- Год назад ставка составляла 21%; к настоящему времени она снижена на 6,5 процентного пункта.
- Главная трудность — корректно выбрать траекторию ставки, чтобы одновременно сдержать инфляцию и не задушить рост экономики.
- Структурная трансформация экономики затрудняет оценку её потенциальных производственных возможностей.
«Иногда дискуссия идет на повышенных тонах… Очень сложные решения приходится принимать», — отметила Набиуллина.
По её словам, регулятор влияет на совокупный спрос через ключевую ставку: когда инфляция ускоряется, это сигнал, что спрос опережает возможности производства, и ставка используется для того, чтобы не допустить дальнейшего роста этого разрыва.
Однако меняется структура спроса и часть производственных мощностей, ориентированных на прежнюю модель спроса, становятся невостребованными — в качестве примера она привела часть газотранспортной инфраструктуры, рассчитанной на поставки в Европу. Это требует очень тщательного анализа при принятии решений по ставке.
«Наши решения — они не автоматические, хотя может иногда кому‑то показаться со стороны, что это так», — добавила глава ЦБ.
Набиуллина также охарактеризовала 2025 год как непростой: экономика выходила из перегрева, который не всегда заметен на уровне отдельных компаний, но проявляется в макропоказателях, где спрос существенно превышал предложение.
Она подчеркнула важность высокой точности статистики и призвала не бояться открыто говорить о реальном состоянии экономики, поскольку корректные данные необходимы для обоснованных решений регулятора.
