Экономический спад в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ
Замедление деловой активности в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагали прежние прогнозы.
Группа из 23 опрошенных аналитиков ожидает, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако угроза первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.
По мнению аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение показателей в первом квартале 2026 года может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики на ближайшем заседании ЦБ.
Слабый рост и давление высокой ставки
Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после сообщения о снижении ВВП на 1,8% в первые два месяца года и поручил правительству подготовить новые меры поддержки.
Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение результатов. «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» заявил об убытках, увязав слабую отчётность с жёсткими условиями денежно‑кредитной политики.
По данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.
Дискуссия о рисках спада
Бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым для восстановления инвестиций и устойчивого роста. В текущем году ЦБ ожидает среднюю ставку на уровне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое оживление экономики.
Свежие данные Росстата показывают близкую к нулю инфляцию, что не мешает более ускоренному смягчению политики. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику и в целом по экономике. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал должны быть опубликованы 29 апреля.
Промышленный выпуск в марте 2026 года вырос на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко полагает, что мартовская статистика по промышленности не меняет его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется немного менее глубоким по сравнению с прежней оценкой снижения ВВП на 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в марте ВВП может выйти в небольшую положительную зону.
По её словам, этому могли способствовать не только календарные факторы (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём), но и ускорение бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
В целом за первый квартал эксперт ожидает около нулевого роста ВВП.
Разрыв с оценками регулятора и прогнозы на год
В феврале Центральный банк оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятора не может остаться без реакции в области денежно‑кредитной политики.
По оценке аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%.
Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор будет поддерживать экономику, и рост может достичь 1,1%.
Ольга Беленькая отмечает, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно поддержать постепенное оживление деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли, важное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.
Роль внешней конъюнктуры и ограниченные ресурсы бюджета
Дополнительным фактором поддержки может стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, действие календарных факторов в мае–июне, а также постепенное оживление инвестиций по мере снижения реальной ключевой ставки.
По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.
При этом возможности бюджета для масштабной поддержки экономики в текущем году ограничены, поэтому, по словам экспертов, власти сосредотачиваются на точечных мерах, в том числе по адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
