Ключевые ожидания
На июльском заседании центрального банка основное внимание будет сосредоточено на рисках, связанных с ростом инфляции из‑за возможного топливного дефицита, и фискальной политике. Ожидается, что ключевая ставка останется на уровне 14,25%, одновременно регулятор пересмотрит среднесрочный прогноз, повысив ожидаемую среднюю ставку на 2027 год примерно на 2 процентных пункта.
Опрос аналитиков показал, что большинство ждут сохранения ставки: около трети опрошенных ранее допускали небольшое снижение, но после ухудшения данных по инфляционным ожиданиям стало больше сторонников паузы.
«Основное внимание будет направлено не на само решение по ключевой ставке, а на обновление среднесрочного прогноза. Мы ожидаем, что текущие факторы давления приведут к повышению прогнозного диапазона регулятора», — отмечают аналитики.
Прогнозные траектории
Текущий базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку: 14,0–14,5% в 2026 году, 8,0–10,0% в 2027 году и 7,5–8,5% в 2028 году. Повышение прогнозной траектории уже обсуждалось руководством регулятора и частично отражено в ценах на долговом и денежном рынках.
Реакция рынков
Доходности длинных государственных облигаций выросли в первом полугодии, а резкое падение цен на рынках акций и облигаций в июне–июле выглядит как капитуляция на фоне отсутствия позитивных сдвигов в геополитике. Текущее подавленное состояние рынка ОФЗ отражает опасения, что цикл смягчения денежно‑кредитной политики может быть завершён при уровне ставки 14,25%.
Эксперты не исключают дальнейшего давления на рынок облигаций после июльского заседания, особенно если прогноз будет пересмотрен сильнее, чем на 2 п.п., что может усилить ужесточение денежно‑кредитных условий.
В то же время некоторые аналитики считают, что сейчас вопрос ужесточения политики не на повестке, и основной сценарий предполагает дальнейшее плавное и осторожное смягчение. При этом рынку нужны более чёткие и понятные сигналы от регулятора.
