Доходности ОФЗ взлетели до 15,5% — распродажа на долговом рынке РФ

Резкая распродажа на долговом рынке

За падением рынка акций, который длится уже несколько месяцев, последовал сильный откат и на рынке гособлигаций. Индекс RGBI в понедельник упал примерно на 1,6% — самое значительное снижение с конца сентября 2022 года; падение, начавшееся в пятницу, ускорилось в начале новой недели. В результате индекс опустился до минимумов с февраля, а доходности длинных ОФЗ достигли около 15,5% годовых — такой уровень цены заёмных средств на сроки 10–15 лет.

Основные причины

• Риски увеличения бюджетных расходов и опасения по поводу дефицита.
• Ожидания устойчиво высокой инфляции, ухудшающие привлекательность облигаций.
• Жёсткая монетарная политика: ключевая ставка снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, при этом регулятор дал понять, что темпы смягчения могут быть пересмотрены.
• Рынок разочаровало замедленное смягчение условий и неуверенные комментарии регулятора.

Дополнительным фактором стали планы наращивания военных расходов на несколько триллионов рублей в этом году. Правительство намерено покрыть часть дополнительных трат за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения заимствований в размере примерно 2–3 трлн рублей.

Последствия для бюджета

В первоначальной редакции бюджета‑2026 Минфин закладывал заимствования в размере около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита с 5,8 до 3,8 трлн рублей. К концу мая дефицит федеральной казны превысил годовой план и составил примерно 6 трлн рублей, то есть оказался вдвое больше, чем годом ранее.

Глава Банка России отмечала на пресс‑конференции, что бюджетные риски уже реализуются. По её словам, «проинфляционные риски на будущее заметно выросли, бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в нашем базовом прогнозе».

Рост доходностей гособлигаций повышает нагрузку на государственные финансы: примерно 9% расходов бюджета (около 4 трлн рублей) могут пойти на выплату процентов по госдолгу, объём которого с начала конфликта вырос почти вдвое и приблизился к 32 трлн рублей. По оценкам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достигнуть значительной доли ВВП.