Дмитрий Белоусов, заместитель руководителя Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), считает, что для выхода экономики на устойчивый рост и преодоления структурных ограничений ключевую ставку необходимо снизить до 7–8,5%.
Заседание регулятора по ключевой ставке назначено на 19 июня. Большинство аналитиков ожидают снижение на 50 базисных пунктов до 14,0%, часть опрошенных допускает шаг в 25 б.п. из‑за нарастания бюджетных рисков и ослабления курса рубля.
«Логика подсказывает, что ставку снизят. Я бы ставил два к одному между 0,5 и 0,25 (процентного пункта)… Судя по заявлениям регулятора, мы должны идти к траектории порядка ≈12% к концу года, но есть риск, что мы туда не дойдём».
Белоусов отметил, что снижение цен на нефть, возможное усиление санкционного давления и повышение регулируемых тарифов с 1 октября создают инфляционный потенциал, из‑за чего регулятор к концу года может сделать паузу в снижении ставки.
Оптимальный уровень ставки и влияние на инвестиции
По его оценке, «сколько надо» для нормализации инвестиционных циклов начинается примерно в диапазоне от 8,5% до 7% — когда ставка достаточно низкая, чтобы инвестпроекты могли окупаться.
Он также подчеркнул, что текущая ситуация делает хранение средств на счетах и в ОФЗ более привлекательным по сравнению с вложениями в реальные инвестиции: «Проще и надёжнее держать деньги на счетах, держать деньги в ОФЗ, чем влезать в инвестиционные проекты… Давайте посидим в деньгах».
Регулятор, по словам Белоусова, поддерживает высокую сберегательную активность для снижения перегрева в экономике, а по мере сокращения ключевой ставки инвестиционная активность будет восстанавливаться.
Необходимые темпы роста и инвестиции
Для преодоления структурных ограничений, по его мнению, экономике нужен рост ВВП примерно 3% в год. При этом требуется привлечение инвестиций порядка 4,5% ВВП, учитывая наличие неэффективно используемой трудовой силы.
Белоусов предостерёг от чрезмерного увлечения плановыми методами управления экономикой и призвал учитывать риски при выборе инструментов стимулирования.
